Poměr P/E: koncept, interpretace, výpočetní vzorec, analýza a příjem

2024 Autor: Henry Conors | [email protected]. Naposledy změněno: 2024-02-12 05:00

Při analýze společnosti, jejíž akcie jsou obchodovány na trhu, je nesmírně důležité umět rychle posoudit poměr aktuální tržní ceny cenného papíru v porovnání s relativně vzato úspěšností této společnosti. Jinými slovy, zda je akcie nadhodnocena, spravedlivě oceněna nebo podhodnocena. V rámci fundamentální analýzy existuje celá řada finančních poměrových ukazatelů, které takové posouzení umožňují.

Podílové ukazatele likvidity

Tato data, včetně poměru P/E, ukazují a převádějí klíčové informace o společnosti na bázi na akcii. Tyto poměry vám umožňují pochopit, jaký podíl na celkových výnosech, zisku, vlastním kapitálu a dividendách připadá na jednu akcii této společnosti. Tento článek je věnován jednomu z těchto nástrojů – poměru P/E.

Co to znamená?

Zkratka P/E, která se také používá v ruskojazyčných zdrojích, doslova znamená „cena k výdělku“, tedy doslovně přeloženo „cena k výdělku“. Často se používá známější označení tohoto termínu v ruštině.- "vícenásobné zisky". Někdy používaný termín poměr P/E má stejný význam a používá se také v příslušné literatuře.

Jak vypočítat?

Vzorec pro výpočet poměru P/E je následující:

Cena tržního podílu / Zisk na akcii.

Zde je důležité poznamenat, že zisk neznamená celý objem příjmů společnosti, ale čistý zisk po zaplacení všech daní a dividend z prioritních akcií na akcii této společnosti.

To znamená, že před výpočtem tohoto poměru je vyžadován mezivýpočet zisku na akcii. Tento poměr je standardně zkráceně EPS, což znamená „earnings per share“, doslova – „earnings per share“. Vzorec pro jeho výpočet je velmi jednoduchý:

Zisk na akcii=(Čistý příjem po všech daních – preferenční dividendy) / Počet akcií v oběhu.

Tyto ukazatele se obvykle počítají na základě dat získaných za jeden kalendářní rok a pro analýzu jsou uvažovány v dynamice za určité časové období. Počáteční data pro takové výpočty lze získat z materiálů standardního výkaznictví společnosti, které jsou zveřejněny ve veřejné doméně.

Například s celkovým čistým ziskem společnosti za rok 5 miliard rublů a bez výplat dividend z prioritních akcií, 860 000 akcií v oběhu na trhu a aktuální tržní cenou akcie 120 000 rublů, můžete vypočítat koeficientP/E.

Nejprve dostaneme EPS: 5 000 000 000/860 000=5 813,95 rublů.

Pak poměr P/E=120 000/ 5,813, 95=20, 6.

Co to znamená?

Poměr P/E ukazuje, jak akciový trh v současnosti oceňuje akcie společnosti. Tento poměr ve své podstatě vyjadřuje prostý fakt – kolikrát je aktuální tržní cena akcie větší než čistý příjem generovaný touto jedinou akcií. Nebo jednodušeji, kolik ročních zisků je obsaženo v ceně akcií. Lze také podat následující výklad: za kolik let se investice do této akcie vyplatí, pokud podnikání této společnosti pokračuje stejným způsobem jako ve vykazovaném roce.

Jak se mohu přihlásit?

Výpočtem tohoto poměru je investor schopen posoudit spravedlivost ceny akcie ve vztahu k zisku generovanému společností na akcii. Pokud má koeficient velký význam, je možné s určitou mírou jistoty dojít k závěru, že akcie této společnosti jsou podhodnocené, a po dodatečném prostudování jejích prohlášení se rozhodnout o nákupu akcií na základě zvýšení jejich hodnoty. Příliš nízké hodnoty mohou znamenat neadekvátní ocenění, takzvanou „bublinu“v těchto akciích, a signalizovat potřebu prodat tyto akcie před negativními okamžiky na trhu.

Výše uvedená úvaha je typická pro tzv. efektivní akciový trh. Často však nezkušení investoři jednají přesně naopak, tedy se zaměřením na vysokou ziskovost nakupují především akcie společností snízké poměry P/E.

Je třeba poznamenat, že podniky a společnosti v různých odvětvích mají výrazně odlišné úrovně P/E. V pomalu se rozvíjejících odvětvích, jako je farmacie nebo stavba lodí, jsou tato čísla výrazně, často mnohonásobně vyšší než v dynamických odvětvích, jako je internetový průmysl, komunikace a řada dalších. Velký význam má také kapitálová náročnost odvětví. Proto je často nesmyslné porovnávat tento ukazatel u různých společností. Pro zlepšení správnosti analýzy je poměr P/E počítán nejen pro akcie jednotlivých společností, ale i pro celé sektory národního hospodářství, což poskytuje další příležitost identifikovat jakési „předchůdce“v každé odvětví s vhodným základem pro analýzu. Podobně se pro akciové indexy počítá ukazatel „multiple profits“, což je průměrný stav akciového trhu konkrétní země.

Matematický výklad

Výpočtový vzorec je podíl dělení, kde čitatel je cena akcie a jmenovatel je ziskovost akcie. Pokud je tedy čitatel stabilní, to znamená, že cena akcie neroste, ale neustále roste jmenovatel, který odráží ziskovost, poměr klesá. S tímto vývojem událostí je zřejmé, že tato akcie je trhem podhodnocena. Opak je také pravdou. Proto je při provádění analýzy nesmírně důležité studovat chování poměru P/E v dynamice, což vám umožňuje odhadnout a extrapolovat budoucí cenu konkrétní akcie.

Každodenní výklad

Ve skutečnosti lze tento koeficient pro snazší pochopení podmíněně popsat jako poměr aktuální tržní ceny pronajatého bytu k ročnímu nájemnému za něj. Pokud byt stojí 15 milionů rublů a roční nájem je 720 tisíc rublů, pak se koeficient bude rovnat 20,8 (15 000/720). Což znamená, že náklady na byt budou plně splaceny peněžním tokem z jeho pronájmu za 20,8 let.

Nevýhody kurzů

Kromě již zmíněných oborových rozdílů má poměr P/E akcií řadu nevýhod. Předně je třeba mít na paměti, že jeden z hlavních ukazatelů pro jeho výpočet, totiž zisk, může být podroben určité, nicméně zcela legální manipulaci. Toho lze dosáhnout tím, že zisk je rozdílem mezi výnosy, jejichž výši je poměrně obtížné zkreslit, a náklady, jejichž způsoby odepisování a zohledňování jsou v účetnictví velmi rozmanité. Podhodnocování zisků za účelem optimalizace daní je poměrně častým jevem ve všech odvětvích a zemích. Záporný poměr P/E nastane, když ve vykazovaném období dojde k čisté ztrátě namísto čistého zisku. U nových nadějných společností je to však poměrně častý jev. V tomto případě je analýza pro tento nástroj jednoduše nemožná, protože může investora uvést v omyl. Ukazatel je rovněž neúčinný v případech hrozící likvidace společnosti doprovázené prodejem.aktiv a uzavření všech dluhů společnosti. Hlavní nevýhodou poměru P/E však je, že odráží minulost a všechny investory zajímá především budoucnost. Tato nevýhoda je však vlastní všem ukazatelům bez výjimky.

Upravený poměr

Existuje několik typů násobků výdělků, takže při jejich analýze pro různé firmy je třeba věnovat určitou pozornost. Rozdíly jsou především v použití různých ukazatelů rentability. Nejčastěji se pro výpočet používá zisk obdržený společností za poslední účetní účetní období. Místo toho však lze často použít předpokládaný zisk, v takovém případě se poměr nazývá „perspektivní poměr P/E“nebo předpovědní poměr. Lze uplatnit i tzv. „klouzavý“koeficient, kdy jsou zohledněny čtvrtletní údaje společnosti. Nejvíce „pokročilý“mezi modifikovanými poměry P/E akcií je CAPE (cyklicky upravený poměr P/E), nebo v ruštině: „cyklicky upravený násobek poměru zisku“. Tento poměr je vypočítán na základě pohyblivého 10letého průměru diskontovaného mírou inflace za dané období. Jeho použití umožňuje „vyhladit“náhodné skoky v ziscích firmy nebo ceny jejích akcií na trhu. Výpočet je poměrně pracný, ale ve veřejné doméně existují odpovídající kalkulačky.

Globální akciový trh

Vzhledem k tomu, že téměř každá země má svůj vlastní akciový trh, je to spíše zbytečnépokusit se pokrýt nezměrnost, tedy dát poměr P/E akcií pro jednotlivé společnosti, kterých jsou desítky milionů. Mnohem zajímavější je hodnocení dynamiky P/E pro burzovní indexy, které umožňují vytvářet určité prognózy ohledně možných směrů dalšího pohybu trhu.

Níže je graf poměrů P/E pro index S&P500, který je nedílnou součástí hodnocení 500 největších společností zpětně.

Extrémně vysoké hodnoty ukazatele „násobek zisku“téměř vždy vedou k další finanční krizi. V současné době se „průměrná teplota v nemocnici“pohybuje v rozmezí 20-21, což je poměrně vysoká, ale ne kritická hodnota. Graf také ukazuje, jak moc mohou ceny akcií klesnout po prasknutí „bublin“na trhu. Jestliže nyní a na samém začátku cesty, to znamená na konci 19. století, byl ukazatel kolem 20, pak v letech Velké hospodářské krize dosáhl 4, to znamená, že cena akcií se v průměru rovnala na pouhé čtyři roční zisky společnosti. Na vrcholu akciových bublin vyletěly ceny akcií v průměru na 45 na akcii za rok. Je patrné, že postupem času začal trh později reagovat na neadekvátní růst cen akcií. Na začátku předminulého století začal pokles na poměru P/E 26, později na 34 a naposledy pouze na 45.

Ruské společnosti

Poměry P/E ruských akcií lze nalézt v následující tabulce:

Název společnosti	miliarda kapitáluRUB	Hodnota koeficientu P/E
Rosněfť	4871	21, 9
LUKOIL	4236	10, 6
Gazprom	3639	5, 1
NOVATEK	3280	20, 9
Gazpromneft	1835	7, 3
Nornickel	1815	14, 2
Severstal	872	8, 6
Yandex	659	42, 9
AFK systém	78	19, 0
Aeroflot	113	4, 9
KAMAZ	41	12, 2
M-Video	73	10, 5

Jak je vidět z výše uvedených údajů, můžeme dojít k závěru, že řada ruských společností je výrazně podhodnocena. Poměry P/E se značně liší v závislosti na odvětví, ve kterém konkrétní společnost působí, a jsou poněkud podhodnoceny ve vztahu k současné globální úrovni hodnoty P/E v oblasti 20.

Hlavní ruské společnosti

Dnes se dvě společnosti mohou pochlubit největší kapitalizací v Rusku. Jedná se o akciovou společnost Gazprom a bankovou jedničku u nás - Sberbank. Na moskevských burzách představuje obrat akcií těchto dvou společností více než polovinu celkového obratu obchodních parket. Poměr P / E Sberbank s celkovou kapitalizací podle nejnovějších ročních údajů 4,2 bilionu rublů,rovná se 5,8 Relativně vzato se investice do akcií této banky vrátí za 5,8 roku. Toto aktivum má na konci roku 2018 po vážném poklesu cen koeficient kolem 8, což je stále dost nízko. Jiné banky, které se od Sberbank liší z hlediska kapitalizace, mají hodnoty vyšší. Například Vneshtorgbank má 8,2 a Rosbank 9,2 společností v tomto odvětví. Rosněfť a NOVATEK mají poměry přes 20, zatímco LUKOIL přes 10.

Místo závěru

Ruský akciový trh je ve srovnání s globálními trhy poměrně malý. A to se vysvětluje v prvé řadě pasivitou obyvatelstva, které o možnostech tohoto směru nemá ani ponětí. Pokud má v USA více než polovina občanů investice do akcií a jiných cenných papírů, včetně přípravy na odchod do důchodu, pak v Rusku počet osob obchodujících na burze nepřesahuje několik procent. V kontextu problémů s penzijním zabezpečením, snižováním sazeb vkladů se akciový trh může stát vážnou pomocí pro ruské občany při spoření a navyšování jejich peněz.